Глоссарий

Этот документ — ключ к терминологии, которую я использую в исследованиях. Если вы не читали Tetlock, Soros или не работали в buy-side — это нормально, и здесь расшифровка каждого понятия.

Глоссарий разделён на 7 блоков. Внутри — алфавитный порядок.

Блок 1. Методология и мышление (v3.0 Trader Grade)

Asymmetric payoff (асимметричная доходность) — структура сделки, где потенциальная прибыль (upside) существенно превышает потенциальный убыток (downside). Пример: upside +50%, downside -10% — асимметрия 5:1. Основа для сделок даже при умеренной уверенности в исходе.

Base rate (базовая частота / базовый прирост) — историческая частота исхода в похожих ситуациях. Перед анализом конкретного кейса superforecasters сначала спрашивают: «Как часто это случалось в истории?» → это якорь (prior). Пример: «Крупные европейские gigafactory-проекты bankruptcy rate за 2020-2024 = 4 из 4 = 100%». Kahneman называет это outside view (см. ниже).

Bayesian updating (байесовское обновление) — метод пересмотра вероятности гипотезы при появлении новых данных. Superforecasters делают это малыми частыми шагами, не фиксируют прогнозы. Формально: posterior = likelihood × prior. На практике: «Насколько этот факт более вероятен, если моя гипотеза верна, чем если не верна?»

Behavioral edge (поведенческий эдж) — преимущество через понимание системных ошибок толпы. Например: sell-side аналитики боятся отклоняться от консенсуса (карьерный риск) → создаётся предсказуемая зона, где рынок недооценивает «крайний» тезис.

Brier Score (брайер-скор) — метрика качества вероятностных прогнозов. Формула: (forecast_probability − outcome)², где outcome = 1 (сбылось) или 0 (не сбылось). Случайный прогноз = 0.25. Средний эксперт = ~0.20. Superforecaster = 0.12-0.15. Ниже — лучше.

Buy-side (бай-сайд) — инвестиционные фонды, покупающие активы (hedge funds, pension funds, asset managers). Платят за alpha (отклонение от рынка).

Catalyst (катализатор) — конкретное событие, которое должно изменить консенсус и реализовать thesis: earnings report, regulatory decision, data release, политическое событие. Без catalyst в разумном горизонте (<2 лет) тезис становится position, не trade.

Consensus-hug bias — систематическое смещение sell-side аналитиков к медианной оценке. Объясняется карьерным риском: если ошибся вместе со всеми — простят; если ошибся один — уволят. Следствие: консенсус-прогнозы плохо улавливают «хвостовые» сценарии.

Edge (эдж) — конкурентное преимущество в анализе. Три типа: informational (знаю факт, которого не знают другие), analytical (смотрю на те же данные иначе), behavioral (вижу, где толпа предсказуемо ошибается). Без явного edge-claim исследование = reference material, не trade idea.

Expectations gap (зазор ожиданий) — разница между реальными fundamentals и тем, что заложено в консенсус. Если gap большой и valuation не переоценена — это trade idea. Формально: gap = F − E.

Expected Value / EV (ожидаемая ценность) — взвешенная по вероятностям доходность: EV = Σ (Pi × Returni). Ключевой критерий отбора сделок.

Falsification (фальсификация) — конкретное условие, при котором гипотеза считается опровергнутой. Каждый forecast log entry обязан иметь falsification condition.

FEV Framework (Fundamentals / Expectations / Valuation) — каркас buy-side анализа от Brett Caughran (ex-Citadel, DE Shaw, Maverick). F — что реально происходит. E — что заложено в консенсус. V — по какой цене торгуется. Expectations gap = F − E.

Forecast Log (журнал прогнозов) — файл, где каждая вероятностная ставка фиксируется с датой, горизонтом, falsification condition. Основа для вычисления Brier Score.

Informational edge — см. Edge.

Inversion (инверсия, Мангер) — метод Чарли Мангера: «Не спрашивай, как я могу быть прав. Спрашивай, как я могу быть не прав, и избегай этого». Применяется в pre-mortem.

Outside view (внешняя перспектива) — взгляд на задачу через статистику похожих случаев, до погружения в специфику. Противоположность — inside view (фокус на уникальности кейса). Kahneman показал, что inside view системно переоценивает успех. Решение — начинать с outside view (base rate).

Pre-mortem (пре-мортем) — упражнение до публикации исследования: «Представь, что через 2 года тезис провалился. Какие механизмы привели к провалу?» Выявляет слепые зоны заранее.

Prior (приор) — вероятность до учёта новых данных. Начальный якорь анализа.

Red team (красная команда) — целенаправленная критика собственного тезиса. Берутся 3 сильнейших аргумента против, на каждый даётся честный ответ. Если ответа нет — в раздел Limitations.

Reflexivity (рефлексивность, Сорос) — идея Джорджа Сороса: цены не пассивно отражают реальность, они её формируют. Самоусиливающийся цикл: рост цен → больше капитала → рост fundamentals → оправдывает рост цен. Reflexive loops держатся дольше, чем оправдывают fundamentals. Соросом была заработана большая часть капитала именно на моментах разворота таких петель.

Sell-side (селл-сайд) — инвестиционные банки и брокеры (Goldman, Morgan Stanley и т.д.), продающие research. Зарабатывают на подписках на аналитические отчёты, не на alpha. Systematically consensus-hugging.

Superforecaster (суперфорекастер) — термин из исследований Philip Tetlock. Люди, чей Brier Score систематически в топ-2% прогнозистов. Их приёмы: base rate first, Bayesian updating, дробные корректировки.

Track record — документированная история прогнозов с измеримым результатом. Без track record любая методология — нарратив, не edge.

Variant perception (вариантное восприятие) — differentiated view относительно консенсуса. «Alpha-generating ideas почти всегда отклоняются от консенсуса» (Street of Walls 2018). Если variant view = consensus view → это не trade, это reference.

Блок 2. Корпоративные финансы и оценка

FDI (Foreign Direct Investment) — прямые иностранные инвестиции. Долгосрочные вложения в капитал компаний в другой стране (≥10% stake, обычно строительство завода, покупка доли в производстве). В контексте: Chinese FDI в ЛатАм — $180-200B кумулятивно 2005-2024.

ODI (Outbound Direct Investment) — обратное FDI: вывоз капитала из Китая за границу. Регулируется MOFCOM и NDRC.

Offtake contract (оффтейк-контракт) — соглашение о долгосрочной закупке продукции (обычно 5-20 лет, фиксированные или формульные цены). Пример: Tianqi с SQM имеет offtake на литий. Снижает риск для производителя, гарантирует поставки для покупателя.

Multiples (мультипликаторы) — метрики относительной оценки. Ключевые: P/E (price to earnings, цена к прибыли), EV/EBITDA (enterprise value к операционной прибыли), EV/Sales (к выручке), P/B (price to book, к балансу). Используются для сравнения компаний внутри сектора.

Re-rating (переоценка мультипликаторов) — когда рынок пересматривает оценку сектора/компании вверх или вниз. Пример: при подтверждении тезиса «Tianqi — структурный winner» её P/E может быть пересмотрен с 12 до 18-20.

SOE (State-Owned Enterprise) — государственная компания. Китайские SOE — основа outbound capex в ЛатАм (CNPC, Sinopec, State Grid, China Three Gorges, COSCO). Регулируются SASAC.

Sunk capex (вложенный капитал) — капитальные затраты, уже понесённые и нерасходуемые назад. Порт, построенный за $3.6B, нельзя «отозвать». Политика может изменить вокруг него правила; но актив остаётся физически.

Sizing (сайзинг) — размер позиции относительно портфеля. Conviction-based: high-conviction → больше доля. В публичном research sizing обычно даётся в терминах (high / medium / low), а не процентах — читатель сам решает под свой портфель.

Блок 3. Торговые и инвестиционные термины

Conviction (убеждённость) — уровень уверенности в идее. Обычно high / medium / low. Влияет на sizing.

Downside — потенциальный убыток. «Ограниченный downside» = sunk capex защищает от полного obnulivaniya.

Long (лонг) — покупка актива с ожиданием роста цены.

Pair trade (парная сделка) — одновременный long одного актива + short другого (обычно внутри сектора). Снижает рыночный риск, изолирует relative-value thesis. Пример: long Chinese LatAm миноры / short US reshoring ETF.

Position vs trade — position = держится долго, без чёткого катализатора; trade = до конкретного события в <2 лет. Catalyst >2 лет = это position, не trade.

Short (шорт) — продажа актива, не находящегося в собственности, с ожиданием падения цены (через заём).

Stop loss (стоп-лосс) — условие выхода из позиции при падении цены на определённый процент. Управление риском.

Ticker (тикер) — биржевой код. Формат: XXXX.ЭКСЧ где ЭКСЧ = SH (Shanghai), SZ (Shenzhen), HK (Hong Kong), US (NYSE/NASDAQ). Пример: 603993.SH = CMOC на Shanghai Stock Exchange.

Upside — потенциальная доходность. Asymmetric upside = большой потенциал роста при ограниченном downside.

Блок 4. Американская регуляторика и геополитика

BRI (Belt and Road Initiative, Один пояс один путь) — китайская инфраструктурная инициатива, запущена в 2013 Си Цзиньпином. Охватывает >140 стран. В ЛатАм — 20+ стран подписали BRI MoU. Панама первой в ЛатАм подписала (2017), первой вышла (февраль 2025).

CFIUS (Committee on Foreign Investment in the United States) — межведомственный комитет США, рассматривающий иностранные инвестиции в американские активы на предмет национальной безопасности. Может заблокировать сделку. Аналогичные механизмы Китай и ЛатАм страны начинают создавать под давлением США.

CIPS (Cross-Border Interbank Payment System) — китайская альтернатива SWIFT, запущена в 2015. Работает с юанем. Активно растёт в 2023-2026, особенно с Россией, Ираном, Аргентиной, Бразилией.

Monroe Doctrine (Доктрина Монро) — американская внешнеполитическая доктрина 1823 года, объявляющая Западное полушарие зоной исключительного американского влияния. Современная трактовка («Monroe 2.0») — отражение стратегии вытеснения Китая из ЛатАм.

Nearshoring (ниршоринг) — перенос производства в географически близкие страны. В контексте US-China: перенос производства из Китая в Мексику для обслуживания US-рынка. Narrative 2022-2026, активно продвигаемый Atlantic Council и консенсусом.

OFAC (Office of Foreign Assets Control) — подразделение Treasury Department США, управляющее санкциями. Ведёт SDN list.

SDN list (Specially Designated Nationals list) — санкционный список OFAC. Попавшие в него субъекты блокируются от транзакций через доллар/американскую финансовую систему.

Secondary sanctions (вторичные санкции) — санкции США против третьих стран/компаний за сотрудничество с подсанкционным субъектом. Ключевой инструмент давления (Иран-прецедент). В LatAm пока применяются точечно.

Section 301 — раздел US Trade Act 1974. Даёт президенту полномочия вводить тарифы против стран с «нечестными торговыми практиками». Применён к Китаю в 2018 (Trump 1.0), расширен в 2024-2025. Базовая инфраструктура тарифной войны.

Section 232 — раздел US Trade Expansion Act 1962. Полномочия по тарифам на основе national security. Применён к стали и алюминию в 2018, расширен в 2025.

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) — глобальная сеть межбанковских сообщений. Основа долларовой финансовой системы. США могут влиять на доступ через SWIFT как рычаг давления.

USMCA (United States-Mexico-Canada Agreement) — новое NAFTA, действует с июля 2020. Заменил NAFTA (1994). Содержит rules of origin — регионально произведённое содержание для беспошлинного экспорта внутри блока. Пересматривается каждые 6 лет; первый review — 2026, что создаёт неопределённость для Chinese FDI в Мексике.

Блок 5. Китайская регуляторика и финансовая инфраструктура

海关总署 (General Administration of Customs of China) — китайская таможня. Ежемесячно публикует детальную разбивку внешней торговли по странам и товарам. Один из лучших L1-источников.

MOFCOM (Ministry of Commerce / 商务部) — министерство коммерции КНР. Утверждает крупные outbound FDI проекты. Ведёт публичный реестр ODI approvals.

NBS (National Bureau of Statistics / 国家统计局) — китайское статистическое бюро. Публикует официальные макро-данные.

NDRC (National Development and Reform Commission / 国家发展和改革委员会) — Комиссия по развитию и реформам. Контролирует крупные outbound infrastructure проекты.

PBoC (People’s Bank of China) — Народный банк Китая (центральный банк). Управляет currency swap’ами с иностранными центральными банками.

SAFE (State Administration of Foreign Exchange) — Государственное управление валютного контроля КНР. Регулирует capital account, валютные резервы.

SASAC (State-owned Assets Supervision and Administration Commission / 国务院国资委) — госкомитет, курирующий крупнейшие центральные SOE (около 100 компаний, включая CNPC, Sinopec, State Grid, COSCO). Де-факто «суперминистерство» госсектора.

Sinosure (China Export & Credit Insurance Corporation / 中国出口信用保险公司) — государственный страховщик экспортных и инвестиционных рисков. Страхует большинство китайских LatAm-проектов. Его покрытие = implicit sovereign guarantee.

CDB (China Development Bank / 国家开发银行) — крупнейший policy bank КНР, основной источник outbound infrastructure lending. Совместно с Eximbank выдал ~$140B кредитов в ЛатАм с 2005.

China Eximbank (Export-Import Bank of China / 中国进出口银行) — второй policy bank. Финансирует экспорт и outbound projects.

Блок 6. Источники, биржи и базы данных

EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, Retrieval) — система публичных раскрытий SEC (US Securities and Exchange Commission). Бесплатно, L1-источник для US-listed компаний.

HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing) — Гонконгская биржа. Ключевая для китайских компаний с offshore-структурой (Tianqi 9696.HK, COSCO Ports 1199.HK, CK Hutchison 0001.HK).

L1-L5 (Source Hierarchy / Иерархия источников) — моя классификация:

L1 Primary — первичные данные (SEC filings, customs, central banks)
L2 Institutional — исследовательские институты (LBNL, IEA, CSIS, Carnegie, Brookings)
L3 Industry — отраслевая аналитика (BNEF, Wood Mackenzie, Benchmark Mineral)
L4 Corporate — earnings calls, 10-K filings, патенты
L5 Alternative Data — shipping (MarineTraffic), satellite, customs прямые, LinkedIn hiring

Каждое утверждение в исследовании должно иметь минимум 2 независимых L1/L2-источника.

Shanghai Stock Exchange (SSE / 上交所) — главная биржа материкового Китая. Код .SH. CMOC 603993.SH, Zijin 601899.SH.

Shenzhen Stock Exchange (SZSE / 深交所) — вторая материковая биржа, ориентирована на tech/growth. Код .SZ. Ganfeng 002460.SZ, Sungrow 300274.SZ.

Блок 7. Commodities, логистика, единицы измерения

BESS (Battery Energy Storage System) — системы хранения энергии на аккумуляторах. Критична для solar+storage проектов. Доминирующие поставщики — CATL, BYD, Sungrow, Tianneng.

bpd (barrels per day) — баррелей нефти в день. Единица измерения нефтяных потоков. 1 bpd ≈ 159 литров в день.

Brine lithium (рассольный литий) — добыча лития из солёных рассолов (Чили, Аргентина, Боливия — «литиевый треугольник»). Альтернатива — spodumene (твёрдая руда, Австралия).

CAGR (Compound Annual Growth Rate) — среднегодовой темп роста с реинвестированием. Формула: (Vкон/Vнач)^(1/n) − 1.

Crude oil (сырая нефть) — нефть до переработки. Heavy crude (тяжёлая, Венесуэла) требует специфических НПЗ; light/sweet (лёгкая, сладкая) — универсальнее.

FTZ (Free Trade Zone / Зона свободной торговли) — территория с особым таможенным режимом. В ЛатАм: Manzanillo (MX), Colón (PA), Mariel (Cuba). Китайские операторы используют FTZ как хабы.

GW / MW / kW — гигаватт / мегаватт / киловатт. Единицы мощности. 1 GW = 1000 MW = 1,000,000 kW. Типичный хайперскейлер-датацентр = 100-500 MW.

GWh (гигаватт-час) — единица энергии (мощность × время). Для батарейных заводов nameplate capacity в GWh/год.

Heavy crude — см. Crude oil.

LCE (Lithium Carbonate Equivalent) — стандартная единица измерения литиевых объёмов: через эквивалент в карбонате лития (Li₂CO₃). Позволяет сравнивать разные формы (hydroxide, spodumene concentrate и т.д.).

LFP (Lithium Iron Phosphate) — химия катодов батарей (LiFePO₄). Доминирует в Китае, дешевле NMC, но меньше энергоплотность. Ключевая для EV mid-range и BESS.

LNG (Liquefied Natural Gas) — сжиженный природный газ.

NMC (Nickel Manganese Cobalt) — химия катодов батарей с никелем, марганцем и кобальтом. Доминирует в Западных gigafactory, дороже LFP, выше энергоплотность.

Nameplate capacity — проектная мощность завода. Реальная utilization обычно 60-90% от nameplate.

PPA (Purchase Power Agreement / contract for Precursor) — в энергетике: долгосрочный контракт на покупку электроэнергии от renewable-проекта. В контексте батарей: precursor (префикс PPA) — cathode precursor chemistry (химический полуфабрикат между сырьём и катодом).

REE (Rare Earth Elements) — редкоземельные металлы (17 элементов). Китай доминирует в processing (~85% мирового).

SPOT price — текущая рыночная цена (в отличие от forward/futures).

Spodumene (сподумен) — литиевая руда (твёрдая). Основной источник в Австралии (Greenbushes). Альтернатива brine.

TEU (Twenty-foot Equivalent Unit) — стандартная единица измерения контейнерных объёмов (20-футовый контейнер). Chancay mega-port nameplate = 1M TEU в первой фазе.

tpa (tons per annum / тонн в год) — единица производственной мощности mining и processing.

Аббревиатуры стран (ISO 3166-1 alpha-2)

Код	Страна	Испанское/Португальское название
AR	Аргентина	Argentina
BO	Боливия	Bolivia
BR	Бразилия	Brasil
CL	Чили	Chile
CO	Колумбия	Colombia
CR	Коста-Рика	Costa Rica
CU	Куба	Cuba
DO	Доминикана	República Dominicana
EC	Эквадор	Ecuador
GT	Гватемала	Guatemala
HN	Гондурас	Honduras
MX	Мексика	México
NI	Никарагуа	Nicaragua
PA	Панама	Panamá
PE	Перу	Perú
PY	Парагвай	Paraguay
SV	Сальвадор	El Salvador
UY	Уругвай	Uruguay
VE	Венесуэла	Venezuela

Специфические кейсы и события, упомянутые в Short Brief

Chancay Megaport (Пуэрто-де-Чанкай) — глубоководный порт в Перу, 80 км к северу от Лимы. Оператор COSCO (60%) + Volcan Compañía Minera (40%). Первая фаза открыта 14 ноября 2024, с участием Си Цзиньпина и президента Перу Boluarte. Первый прямой Pacific-transit маршрут Азия-Латам без перевалки в США. Изменяет логистическую карту региона.

Cauchari-Olaroz (Cauchari) — крупнейший литиевый brine-проект в Аргентине (провинция Jujuy). JV Ganfeng Lithium (51%) + Lithium Argentina (formerly Lithium Americas) (44.8%) + JEMSE (местный). Commercial production начался в 2023, ramp на 40,000 tpa LCE ожидается к 2027.

Las Bambas — медный рудник в Перу. Куплен CMOC (Cathay Fortune) у Glencore в 2014 за $7B. Один из 5 крупнейших медных рудников мира. Важнейший актив в китайском портфеле ЛатАм.

Panama BRI Withdrawal — Панама 6 февраля 2025 официально объявила о выходе из Belt and Road Initiative, первая страна в ЛатАм. Решение последовало за визитом Государственного секретаря США Marco Rubio. Пересмотрены концессии китайских операторов, в частности Hutchison Panama Ports.

SQM (Sociedad Química y Minera de Chile) — крупнейший чилийский литиевый и йодовый производитель. Листинг: NYSE (ADR) + Chile. Tianqi Lithium владеет 22.16% через cascade-структуру (приобретение у Nutrien в 2018 за $4.1B). Vote/board influence — предмет постоянных legal disputes с семейной группой Ponce Lerou (основной chileno shareholder).

Argentina-China Currency Swap (CNY swap) — двустороннее соглашение между PBoC и BCRA о обмене валют. Активирован в 2009, многократно пролонгирован. Текущий размер ~RMB 130B (около $18B). Milei после инаугурации (декабрь 2023) критиковал swap, но в 2024 пролонгация состоялась. Пример экономического прагматизма vs идеологии.

Как пользоваться этим глоссарием

В тексте обзорной записки и полной статьи термины помечены стрелкой [→]. Это значит — «см. глоссарий».
Если встречаете термин, которого нет в глоссарии, — напишите мне, добавлю.
Глоссарий — живой документ, версия 1.0 будет расширяться с каждой новой статьёй.

Автор: Ivan Kokin (伊万) 🐉

Version 1.0 · 2026-04-21